本周組合--低估值成長(zhǎng)：太平鳥/歌力思/華孚時(shí)尚/健盛集團(tuán)/安正時(shí)尚；高成長(zhǎng)組合：開潤(rùn)股份；重點(diǎn)關(guān)注：南好電商、搜于特。
1、行業(yè)縱覽：冷冬利好牌子服飾子行業(yè)，行業(yè)零售端數(shù)據(jù)良好。
11月，限額以上批零數(shù)據(jù)服裝鞋帽針織品類當(dāng)月同比+9.5%，較10月增速提升1.5pct；服裝類當(dāng)月同比增長(zhǎng)10.20%，較10月增速提升1.3%，行業(yè)零售端持續(xù)回暖，我們判斷主要受益冷冬天氣及電商影響。行業(yè)零售端數(shù)據(jù)良好，Q4牌子服飾業(yè)績(jī)有望超預(yù)期。繼續(xù)推薦太平鳥。
布局超跌優(yōu)質(zhì)公司，重點(diǎn)關(guān)注對(duì)應(yīng)明年低估值成長(zhǎng)型公司和高成長(zhǎng)型公司。
2、繼續(xù)布局17Q4業(yè)績(jī)可能超預(yù)期的公司，重點(diǎn)推薦太平鳥：年報(bào)季前，建議投資者提前布局四季度業(yè)績(jī)有超預(yù)期可能、或迎來業(yè)績(jī)拐點(diǎn)的公司，重點(diǎn)推薦深耕時(shí)尚服裝行業(yè)多年，多牌子多渠道運(yùn)營(yíng)質(zhì)優(yōu)，邊際競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)提升，未來業(yè)績(jī)迎來拐點(diǎn)的牌子服飾企業(yè)太平鳥。
3、布局超跌優(yōu)質(zhì)公司。17年接近收官，紡織服裝行業(yè)年度整體跌幅板塊第單，截止11月22日，板塊PE(TTM中值)34倍，估值下行至自2014年年底以來新低。在今年行業(yè)整體弱勢(shì)的背景下，多家優(yōu)質(zhì)公司已經(jīng)跌進(jìn)了投資價(jià)值區(qū)間，我們梳理了18年20倍估值以下、18-19年預(yù)測(cè)凈利潤(rùn)C(jī)AGR超過20%的低估值成長(zhǎng)型公司(健盛集團(tuán)、太平鳥、搜于特、安正時(shí)尚、歌力思、華孚時(shí)尚)，以及18-19年預(yù)測(cè)凈利潤(rùn)C(jī)AGR超過40%的高成長(zhǎng)型公司(南好電商、開潤(rùn)股份)，從兩條主線建議投資者重點(diǎn)關(guān)注板塊優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。
4、重點(diǎn)推薦公司要點(diǎn)
開潤(rùn)股份：B2B、B2C業(yè)務(wù)雙雙超市場(chǎng)預(yù)期，我們對(duì)公司業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)的判斷逐步得到驗(yàn)證。1)B2B業(yè)務(wù)：2017年新增了名創(chuàng)優(yōu)品、網(wǎng)易嚴(yán)選等客戶，為B2B業(yè)務(wù)未來幾年高增長(zhǎng)提供了新動(dòng)力。2)B2C業(yè)務(wù)：管理更加精細(xì)化，潤(rùn)米推出新牌子“悠啟”，以“深度買手”方式，圍繞出行市場(chǎng)擴(kuò)充更多品類，“90分”牌子則定位強(qiáng)出行爆款產(chǎn)品以保持牌子特色。線下渠道、海外營(yíng)銷即將試水，新品類+新渠道+新營(yíng)銷助力公司往“中國(guó)出行第單牌子”更進(jìn)單步。此外，第二家小米生態(tài)鏈公司潤(rùn)米新牌子“稚行”上線，定位兒童出行市場(chǎng)，有望成為第二個(gè)潤(rùn)米。
太平鳥：1)市場(chǎng)預(yù)期低，我們認(rèn)為2017Q4業(yè)績(jī)超市場(chǎng)預(yù)期、迎業(yè)績(jī)向上拐點(diǎn)。2017Q3凈利潤(rùn)下跌29%，市場(chǎng)對(duì)公司業(yè)績(jī)預(yù)期悲觀，但公司主牌子線下門店同店收入增速自8月由負(fù)轉(zhuǎn)正，10、11月出現(xiàn)個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)，明年春夏定貨會(huì)超額完成任務(wù)，因此我們認(rèn)為公司收入迎向上拐點(diǎn)。另外，預(yù)計(jì)從2017Q4開始，存貨減值大幅下降，凈利率有望同迎向上拐點(diǎn)。2)三年調(diào)整期(渠道、設(shè)計(jì)調(diào)整)已過，未來幾年享受增長(zhǎng)紅利。渠道上，購(gòu)物中心+電商新渠道占比超過50%；設(shè)計(jì)上，重新吸引了90后年輕消費(fèi)者，而主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手仍在調(diào)整，預(yù)計(jì)未來幾年競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)提升，市占率也會(huì)提升。3)預(yù)計(jì)2017-2019年EPS預(yù)測(cè)至0.96/1.38/1.79元，凈利潤(rùn)未來兩年復(fù)合增速為37%，給予2018年25倍估值，目標(biāo)價(jià)34.50元。
本周報(bào)告：本周我們撰寫了開潤(rùn)股份深度報(bào)告《稀缺消費(fèi)升高等標(biāo)的，B2C、B2B雙快速增長(zhǎng)有望超預(yù)期》。
風(fēng)險(xiǎn)提示：庫(kù)存風(fēng)險(xiǎn)，行業(yè)回暖不達(dá)預(yù)期。
